Si tomamos como cerrado el tema Holdouts y centramos nuestro análisis en el tramo largo de la curva soberana dólar argentina (10 años), creemos que la emisión de un bono de esa duración podría tener una tasa de corte similar al del bono Discount para luego, acomodarse (la tasa) en niveles más bajos por entrada de fondos Long Only soberanos. La tasa de corte sería, si estamos en lo correcto, de 8% (aprox) para un bono de 10 años.
Es esta una tasa adecuada para el riesgo argentino?
Creemos que no. Una vez que Argie transite más el camino de la vuelta a la normalidad, las tasas deberían confluir, en un escenario base, a las tasas de la curva de Costa Rica. Porqué? Por poseer ratios de deuda s/PBI y déficit similares a los de Argie según se muestra aquí:
Moodys ya adelantó que, luego de cerrado Holdouts, la calificación de Argentina iría a un nivel entre B2 y B1, que traducido a las calificaciones de S&P sería un B o B+, muy cerca del BB de Costa Rica.
A partir de todo esto, qué potencial de alza tiene un bono de 10 yrs argie? Si el rendimiento confluyera al de Costa Rica, la tasa debería moverse 230 bps. Este movimiento supone un alza en el precio del bono de aprox 23%. Si a esto le agregamos el carry por un año (prom 7.5%), el upside, con horizonte de un año es de aprox 32% en USD.
